La Nederlandsche Bank a annoncé le mercredi 2 septembre avoir transféré 86 tonnes d’or de New York et d’Ottawa vers Londres entre mars et août. Les gros titres ont suivi très vite, mais l’un d’eux est faux : les Pays-Bas n’ont pas retiré tout leur or des États-Unis. Près d’un cinquième du stock se trouve toujours à New York. Ce qui a eu lieu, c’est une redistribution, et les raisons qui la sous tendent sont plus intéressantes que l’image d’un pays rapatriant son or dans la panique.
Ce qui a réellement bougé
Le stock d’or néerlandais total atteignait 612,4 tonnes fin 2025, pour une valeur de 72,2 milliards d’euros. Il se répartit sur quatre sites : le coffre de la Nederlandsche Bank à Zeist, la Bank of England à Londres, la Federal Reserve à New York et la Bank of Canada à Ottawa. Le transfert de 86 tonnes a modifié cette répartition comme suit :
| Lieu de conservation | Avant | Après |
|---|---|---|
| Londres | 18,1 pour cent | 32,1 pour cent |
| Zeist | 30,8 pour cent | 30,8 pour cent |
| New York | 31,3 pour cent | 18,5 pour cent |
| Ottawa | 19,7 pour cent | 18,5 pour cent |
Londres devient ainsi le premier lieu de conservation de l’or néerlandais, Zeist arrivant en deuxième position. La part détenue en Amérique du Nord est tombée de bien plus de la moitié à environ 37 pour cent.
La méthode retenue est frappante. Près de 59 tonnes ont simplement été vendues à New York, après quoi une quantité équivalente d’or répondant à la norme du marché londonien a été achetée à Londres. Le reste, plus de 27 tonnes, a été acheminé physiquement vers Zeist, tandis qu’une quantité égale de lingots conformes à la norme du marché partait de Zeist vers Londres. Rien n’a ainsi dû être refondu et le risque d’un transport physique de grande ampleur a été réparti.
La raison que donne la Nederlandsche Bank elle même
Dans son communiqué, la banque renvoie d’abord à la situation politique mondiale et à son propre état de préparation.
Vanwege de toenemende geopolitieke onrust werkt DNB aan het versterken van haar crisisparaatheid. Het verbeteren van de verhandelbaarheid van het Nederlandse goud, en daarmee hoe snel het goud ingezet kan worden in crisissituaties, is hier onderdeel van.
Tout est là. Pour une banque centrale, un stock d’or est une assurance qui ne vaut quelque chose que si elle peut réellement être utilisée en cas d’urgence. Londres est la plus grande place de négoce d’or physique au monde, avec des normes fixes de poids et de pureté des lingots et toutes les grandes contreparties à quelques pas du coffre. L’or qui s’y trouve peut être vendu ou prêté en une journée. L’or de New York et d’Ottawa ne peut pas l’être aussi vite. Olaf Sleijpen, président de la Nederlandsche Bank, a parlé d’une amélioration de la mobilisation possible, en ajoutant que la banque part du principe que cet or ne devra jamais servir.
Trois causes qui jouent également
La dispersion du risque de concentration. Avant le transfert, plus de la moitié de l’or néerlandais reposait sur deux sites d’Amérique du Nord. C’est beaucoup pour un stock censé être l’ultime filet de sécurité. Après l’opération, aucun lieu de conservation ne dépasse le tiers du total. C’est la logique que la banque appliquait déjà en 2014, quand elle avait fait transporter 122,5 tonnes de New York à Amsterdam en toute discrétion.
Le précédent des réserves gelées. Depuis que les pays occidentaux ont bloqué les avoirs de la banque centrale russe en 2022, tout gestionnaire de réserves sait que des actifs détenus à l’étranger peuvent en théorie être rendus inutilisables. De l’or physique dans son propre coffre ou sur une place de négoce neutre est à cet égard autre chose qu’un avoir sur un compte. DNB ne cite pas la Russie, mais l’expression agitation géopolitique croissante laisse peu de place au doute.
Un mouvement engagé depuis longtemps. Les Pays-Bas ne sont pas le premier pays à réorganiser son or. La Bundesbank allemande a retiré 674 tonnes de New York et de Paris entre 2013 et 2017. Par ailleurs, les banques centrales du monde entier sont acheteuses nettes d’or depuis 2022, ce que nous avions déjà décrit lorsque les banques centrales ont continué d’acheter. La différence, c’est que les Pays-Bas n’ont rien acheté en plus : le même stock est simplement réparti autrement.
Et où se trouve l’or belge ?
La question surgit chez nous aussitôt après une telle annonce. La Belgique détient 227,4 tonnes d’or, gérées par la Banque nationale de Belgique. La plus grande part se trouve à la Bank of England à Londres, une part plus petite à la Bank of Canada, une quantité limitée à la Banque des règlements internationaux à Bâle et une toute petite quantité à Bruxelles même. La répartition exacte entre ces institutions est confidentielle. Le ministre des Finances Jan Jambon l’a encore confirmé le 26 août dans une réponse au parlement.
La Belgique se trouve donc déjà dans la position vers laquelle les Pays-Bas travaillent aujourd’hui, avec l’essentiel du stock sur la place de négoce londonienne. La raison historique est connue : peu avant la Seconde Guerre mondiale, la Belgique a transféré une large part de son or vers l’Angleterre, par crainte de ce qui pourrait advenir sur son propre territoire.
Ce que cela signifie pour qui vend du vieil or
Sur le cours du jour, un tel transfert n’a aucun effet. Pas un gramme d’or ne disparaît du monde et pas un gramme ne s’y ajoute. Qui veut connaître un prix pour ses bijoux ou ses pièces regarde donc toujours le prix de l’or international du moment.
Ce que cette histoire illustre bien, en revanche, c’est le poids de la norme du métal, jusqu’au plus haut niveau. La Nederlandsche Bank est allée jusqu’à vendre des lingots pour en racheter d’autres, uniquement pour détenir de l’or conforme à la norme du marché londonien. Cette même distinction se retrouve dans vos propres pièces. Un lingot ou une pièce d’investissement certifié possède une pureté fixe et vérifiable, tandis qu’une boîte de vieux bijoux doit d’abord être pesée et contrôlée. Pourquoi ces deux catégories sont réglées différemment est expliqué sur la page or d’investissement et or de récupération.
Les Pays-Bas n’ont pas retiré d’or des États-Unis parce qu’il y perdrait de la valeur, mais pour pouvoir le vendre plus vite si cela devenait nécessaire. Pour votre propre vente, la même logique vaut en plus petit : le cours du jour, le poids et la teneur réelle déterminent le décompte, pas l’actualité du jour.
Pour le marché de l’or en lui même, ce n’est donc pas une histoire de prix mais une histoire de confiance. Les banques centrales traitent de nouveau l’or comme un actif qui doit vraiment fonctionner en cas de crise, et non comme une relique au fond d’une cave. Si vous voulez savoir ce que valent vos propres pièces aujourd’hui, le chemin reste le même que toujours : faites les peser et contrôler, et ne comparez qu’ensuite. La manière dont cela se déroule en pratique est détaillée étape par étape sur la page vendre du vieil or. Nous nous déplaçons pour cela en Flandre orientale et en Flandre occidentale.